中信建投指出，总体看，2月PMI的异常低值反映了疫情对国内经济的最大冲击，随着疫情影响的消退，3月数据有望整体回暖。PMI在每月22日-25日采样，2月PMI反映了1月22日-2月25日的情况，覆盖了从武汉封城开始，国内疫情最严重的时期。随着疫情逐步得到控制、政策稳增长以及复产的推进，3月数据整体回暖是大概率事件。在需求端，金融数据可能是最先好转的，由于春节错位与货币政策放松，我们预计2月融资规模同比持平或多增，货币增速也可能回升。其后，在专项债融资放量和政策推进项目尽早开工建设的共振下，预计基建数据有望好转。在疫情影响进一步消退后，疫情期间被压抑的购房需求得以释放，叠加政策环境边际放松、金融数据率先改善，房地产投资、销售或接下来回暖。消费和制造业投资改善可能相对较慢。供给端，生产修复的驱动逻辑依次是复工、投资拉动、消费回暖，这有望对生产资料的需求和价格产生支撑和拉动，尽管在疫情冲击和基数走高的影响下上半年PPI同比或再次转负，但届时PPI同比整体所处的位置会高于2019Q4的周期性低位。

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