资产配置,

美联储最近两次议息会议按兵不动，市场热议加息终点临近。香港投资专家陆庭龙认为，美联储的态度可能比市场预期更加强硬，高利率将维持较长时间，这也意味着资产价格压力不会很快消除，投资者该如何应对风险？大行其道对话鸿鹄资产管理行政总裁兼首席投资总监陆庭龙。

第一财经：美联储在早前两次议息会议都是符合市场预期，没有进行加息，但是在最新的一次会议当中就表示金融环境收紧可能影响经济，所以我们该如何解读美联储的最新表态？

陆庭龙： 其实美联储一直的态度跟市场都有一点分歧，它的态度比较强硬，强硬在哪里？它永远都是说长期通行目标2%一定要达到，它又说，在停顿一次或者两次加息之后，未来如果它觉得需要还是会提升利率，还是会完全没有心理障碍地加息，就让市场感觉它好像永远不会为加息周期划上句号。

但是从2022年3月份开始，去启动加息周期到现在，市场一直都觉得它应该是短期加得比较多比较急，但是当它加到某个水平就会停下来，如果经济数据显示有一点弱或者是往下走的趋势，它马上又会减利率，其实现在已经差不多一年半了，联邦基金利率从0-0.25%加到现在是5.25-5.5%。

这个加息的幅度对比过去几十年加息周期来讲，是加得比较猛，也加得比较多。那么如果现在我们看到美国利率市场的预期，根据它最新的说法，12月份就是下个月了，可能也是把利率维持不变，那是不是就代表加息周期就完了？其实我们要倒回11月议息会议之前讲的一句话，他说美国利率高的情况是维持在高水平一段比较长的时间。那么什么叫时间比较长，可能是从现在开始算，到明年2024年的年中，明年的6月7月降利率，就代表现在高利率环境还是会维持大概6-9个月的时间。

第一财经：市场对于美国联邦储备局的真实意图的解读好像是有偏差，那市场是认为会更加的宽松，但实际上美联储是一路都比较强硬，那么为什么会产生这样的偏差？

陆庭龙： 就是刚才我们提到的它为什么说永远不会把加利率的门关上，也一直强调有一些市场风险，那么到底是什么市场风险？过去十几年来我们全球经济是”三低”：低利率、低通胀、低增长，现在我们是”两高一低”：高通胀，高利率、低增长，那么代表着整个全球经济现在处于一个什么状况，其实是叫滞胀。所以一方面你有通胀，一方面你经济又有衰退的风险，所以永远它要找个平衡点，不能说已经加完了，我们可以安心等下一次经济不好，我马上把利率降下来，它不放心做这个事情。

所以刚才提到市场资金收紧，以前我们看到利率是0或者负利率，整条利率曲线是平坦的，就是从短期一到两个月，一到两年，到10年30年，利率曲线几乎都差不多，就是平坦的，后来发现它一加利率，短期利率升得很猛，就变成倒挂，两年期利率是4%5%，但是长期10年30年还在百分之三点几、4%，就是短期利率高于长期，市场觉得有衰退，所以不愿意把长期利率提升。但是美国利率从今年年中开始，它的10年期长期利率突然从百分之四点几，一下拉到最高5%，所以倒挂现象修正了，就代表市场觉得未来如果经济有衰退，联储下调长期利率的空间比较小。

第一财经：看来我们市场是待在舒适区太久了，零利率会维持很长时间，而且高利率应该是很快就会降下来，但实际上可能不是这种情形。

陆庭龙：其实刚才我提到市场跟联储局的差距在哪里呢？市场觉得他加得猛没关系，降得下来就可以了，现在美联储就告诉你，利息加上去了，我会降，但是不是现在。

第一财经： 引申到我们下一个问题，就是资产价格的调整会维持一段非常长的时间吗？

陆庭龙：对，因为刚才我提到了，现在其实我们看看美国，美国股市还是可以的，但是美国资产市场里边有些价格也是下来的，房地产的价格，我们看美国旧金山加州的商业区，房价下来。因为按揭利率太高，或者说借贷成本很高，如果你的租金收入或者是资产价格往下一调，那么你跟银行的借贷要还回去，或者你要付更多的利息成本，跟以前很不一样。

如果我们考虑到为什么香港消费市场投资市场或者是最近的房地产市场，都有一波好像是不景气的现象，因为我们所有资产价格面对的压力只有一个，其实就是不管美国联储局加利率还是停止加息，我们商业贷款按揭利率都跟以前很不一样，现在商业贷款利率应该是6%以上，以前在去年年初的时候还是维持在百分之三点多，银行调整按揭利率也是会继续，那么就是说尽管市场利率它是停止不加，或者降下来，但是如果我们的资金成本没有相对地往下去，还是维持比较高，其实我们的资产价格，股票市场房地产市场的压力就没有消除。刚才我提到，如果你冲进去买股票买写字楼或者商铺来收租金，租金回报才3%，还不如存款。如果你去买股票，如果它是升升跌跌，可能你已经输给存款利率了，或者输给通胀。

第一财经：香港股市的底在哪里？

陆庭龙：可能短期我觉得会见底，因为没有其他负面因素来，外围看起来，12月份如果美国联储局停止加利率，我们还是可以的。但是我们这个股票市场还是缺乏动力，其实背后有两个原因，一就是我们没有海外资金来香港，推动我们的资产价格，尤其是股票市场上升，好像是IPO或者是去投资企业的长远的前景。第二就是刚才我提到，现在我们的资金成本是5-6%，你有什么生意现在做起来能很轻松超过6%回报，很难。

第一财经：现在我们投资者该怎么去做？

陆庭龙：现在我们可能要比较保守一点，我们不用太悲观，刚才我提到了，股票底部在哪里很难预测，但是如果它已经距离我们今年或者是短期6个月的顶部，有一个15%的调整，距离顶部已经有15-20%的下跌，资产配置可以去买一点，可能都是一些龙头股，或者是一些现金流很好的，包括现在我们看到很多电动车，它还是增长的一个领域。另一个方面债券可以考虑，但是债券不用考虑太长期，只能是短期，因为刚才我提到，通胀情况跟以前很不一样，所以你不能说利率见顶，马上冲进去，通常专业投资者或者银行的交易员就去买最长期的，十年期30年期，但是问题是一般投资者他缺乏市场专业判断，所以我觉得你只能用它来作为一个存款的替代品，就买一些一年两年的债券，因为它刚好把利率锁定在一个相对比较高的水平，我觉得这个可以考虑。另一个可能要配置一点，另类投资，因为现在全球地缘政治比较不稳定，可能配置一点就是贵金属，可能黄金，占资产配置比例大概是百分之5-10%，我觉得还是合适的。

,大行其道对话鸿鹄资产管理行政总裁兼首席投资总监陆庭龙

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